在國(guó)際經(jīng)濟(jì)狀態(tài)低迷與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速回落的雙重作用之下，市場(chǎng)似乎更加肯定二季度國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)將會(huì)探底。在“內(nèi)憂”與“外患”同在的情況下，政策的方向成為至關(guān)重要的因素，在“保增長(zhǎng)”的同時(shí)進(jìn)行整個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的微調(diào)，尤其是對(duì)房地產(chǎn)等行業(yè)的微調(diào)可能會(huì)成為新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新的動(dòng)力。

　　外需疲軟影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

　　日前公布的匯豐中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)PMI預(yù)覽值從5月的48.4降至6月的48.1，創(chuàng)下年內(nèi)新低，表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)繼續(xù)放緩。與上個(gè)月情況相似，這主要?dú)w因于新出口訂單的繼續(xù)惡化，該指標(biāo)較上月下降了2.6，降至自2009年3月以來(lái)的最低值45.9.6月全部新訂單也降至七個(gè)月以來(lái)的最低水平46.8.

　　匯豐中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼經(jīng)濟(jì)研究亞太區(qū)聯(lián)席主管屈宏斌評(píng)論稱，由于外需疲弱，出口增速可能會(huì)繼續(xù)回落。同時(shí)，價(jià)格的環(huán)比下降和新增訂單縮水均顯示內(nèi)需相對(duì)偏弱，而去庫(kù)存的壓力猶存。這些因素都有可能影響未來(lái)就業(yè)的增長(zhǎng)。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)來(lái)看，6月新增業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩導(dǎo)致了產(chǎn)出增長(zhǎng)低迷，新增就業(yè)不足，工業(yè)制成品庫(kù)存增加。其中產(chǎn)出分項(xiàng)指數(shù)從5月的59.7降低到6月的49.1，連續(xù)四個(gè)月處于收縮區(qū)間，盡管第二季度的平均值49.4略好于第一季度48.4.

　　值得注意的是，官方PMI與匯豐PMI因?yàn)椴杉瘶颖镜囊蛩夭煌瑫?huì)出現(xiàn)數(shù)據(jù)上的差異。但是有專家預(yù)測(cè)，官方PMI可能也會(huì)呈回落趨勢(shì)。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委預(yù)計(jì)，6月官方PMI會(huì)跌至50左右，甚至還存在破50“榮枯線”的風(fēng)險(xiǎn)；零售繼續(xù)下行；上個(gè)月剛沖到兩位數(shù)增速的出口也將重回個(gè)位數(shù)；工業(yè)增加值雖然會(huì)從前兩個(gè)月的個(gè)位數(shù)增速首次反彈到兩位數(shù)之上，只是這種反彈很可能主要季節(jié)性因素推動(dòng)。

　　從本次匯豐PMI來(lái)看，經(jīng)濟(jì)仍處回落區(qū)域，而官方PMI或仍將進(jìn)一步下行。從政策因素來(lái)看，目前的時(shí)點(diǎn)應(yīng)與底部不遠(yuǎn)，也就是PMI或?qū)⒁呀咏撞繀^(qū)域，但是從匯豐PMI與官方PMI二者差值來(lái)看仍認(rèn)為目前經(jīng)濟(jì)的二元性較為顯著，且呈愈發(fā)增大之勢(shì)，那么政策因素或不能完全循老路而行，而對(duì)結(jié)構(gòu)的顧及使得對(duì)經(jīng)濟(jì)后期受益于政策的整體效果并不確定，在中性的假設(shè)下，政策的托底功能可起到最為基礎(chǔ)的效果。

　　政策效應(yīng)尚待觀察

　　匯豐PMI進(jìn)一步小幅下滑，顯示經(jīng)濟(jì)動(dòng)能仍然不強(qiáng)。如果把視線放到今年下半年，業(yè)內(nèi)普遍仍然認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的減速，以及通脹的走低已經(jīng)為政策進(jìn)一步放松創(chuàng)造了條件。來(lái)自政策的推動(dòng)有望讓經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐步企穩(wěn)，但短期內(nèi)政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用能有多大尚待觀察。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家滕泰表示，貨幣政策和財(cái)政政策的放松效果將會(huì)開(kāi)始顯現(xiàn)。而6月初這些刺激政策還未“發(fā)力”，市場(chǎng)需靜候至6月末7月初，不應(yīng)該因?yàn)楫?dāng)前數(shù)據(jù)低迷而過(guò)于悲觀。“從5月份已經(jīng)公布的多個(gè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，出口情況已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)，之前政府獲批的一些重大項(xiàng)目已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施，5月份信貸規(guī)模是8000億元，而6月份的市場(chǎng)普遍預(yù)期在10000億左右。”

　　事實(shí)上，進(jìn)入二季度以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“三駕馬車”同時(shí)減速的局面。中國(guó)政府自5月起出臺(tái)一系列“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策措施，6月上旬央行三年半來(lái)首次降息。一批重大項(xiàng)目審批提速對(duì)信貸需求帶動(dòng)作用將進(jìn)一步顯現(xiàn)，這部分貸款將在6、7月逐漸釋放，信貸增速有望緩步回升。“貨幣政策還會(huì)繼續(xù)放松，第三季度還將迎來(lái)一次降息，年內(nèi)將會(huì)有2次以上的降低存款準(zhǔn)備金的可能。”滕泰表示。

　　而之前公布的外匯占款數(shù)據(jù)顯示，估計(jì)約有1500多億人民幣的外匯流出。這將給7月份的流動(dòng)性帶來(lái)壓力，進(jìn)而會(huì)影響信貸規(guī)模增長(zhǎng)。海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示，“7月份是下調(diào)存準(zhǔn)率的時(shí)間窗口。未來(lái)看，20%的存準(zhǔn)率水平下調(diào)空間很大。”