一、 人造金剛石位處產業鏈中間環節,行業整體仍處成長期人造金剛石是自然界中硬度最大和熱導率最高的材料之一,化學性質穩定,在室溫下具有良好的耐酸和耐堿性能,廣泛應用于石材建材、機械汽車、鉆探開采等傳統領域,以及半導體、電子電器和航天航空等新興領域。人造金剛石位處產業鏈中間環節,行業整體仍處成長期。作為“七大新興產業”之一的新材料,在得到政策扶植的同時,下游各需求行業也得益于政策鼓勵,未來行業發展空間巨大。

　　二、三大主導產品看行業:單晶、微粉、復合片人造金剛石行業的三大主導產品是金剛石單晶、金剛石微粉和聚晶金剛石,豫金剛石主要定位于單晶和微粉,黃河旋風主要定位于生產單晶和聚晶,四方達主要定位于生產聚晶復合片。(1)單晶:全球最大生產基地,三足鼎立已形成,產能增長放緩。我國金剛石單晶占全球市場份額的90%以上,中南鉆石、黃河旋風和豫金剛石三足鼎立的格局已經形成,三者合計占比為64%,未來單晶產能增長率將為16%-17%,主要是由于下游需求增速下降為15%。(2)微粉:全球市場空間巨大,豫金剛石有望崛起為全球龍頭。2011年全球微粉的需求量為50億克拉,中國生產40億克拉,國外生產10億克拉,未來需求增長率為20%左右,豫金剛石的微粉子公司年產能可達到10億克拉,有望崛起為行業龍頭。(3)復合片:未來發展重點在石油和刀具用復合片,四方達優先受益。2011年全球復合片的市場容量為300億元,未來需求增長率為20%。石油用和刀具用復合片在市場容量和增速以及盈利能力方面的優勢突出,是未來發展的重點方向。四方達作為聚晶金剛石領域龍頭企業,將優先受益于需求增長和細分領域高毛利率。

　　三、需求增長的驅動力:性能開發利用和滲透率的提升人造金剛石需求仍有較大的挖掘空間:(1)相對于硬質合金性能優勢突出,金剛石滲透率仍有較大的提升空間,目前在鉆探開采領域滲透率為60%、陶瓷為50%、石材加工20%、車床工具為10%。(2)金剛石除了具備超硬性外,導熱性、光電性等相對于傳統材料的具備顯著優勢的性能的研究正不斷深入,未來基于這些性能的新應用領域將有望不斷拓展。

　　四、盈利的決定性因素:設備技術改進和產品結構升級(1)優勢企業成本降幅大于行業邊際成本保證盈利能力穩定。行業內具有規模、技術和設備優勢的企業,通過持續進行技術改造升級和新增設備,能夠使企業成本降幅大于行業邊際成本,從而保證盈利能力相對穩定,典型代表是黃河旋風和豫金剛石。在需求增速低于產能增速時,行業集中度將會提高,行業內的龍頭企業的相對優勢將會更加明顯。(2)合成設備是影響人造金剛石單次產量、合成時間、高品級率及轉化率的重要因素,金剛石產品結構升級可以提升行業的盈利能力。

　　五、投資策略:重點把握成長性和盈利能力,關注產業鏈各環節優勢企業人造金剛石行業整體來說仍處于成長期,行業需求的長期驅動力在于性能的開發利用和滲透率的提升,未來微粉、復合片和制品的市場空間廣闊,各主要產品的毛利率均較高,給予金剛石行業“買入”評級。重點把握成長性和盈利能力,重點推薦公司:豫金剛石、黃河旋風和四方達。

　　風險提示:人造金剛石單晶產能嚴重過剩導致價格大幅下跌;金剛石復合片替代硬質合金和進口替代進程低于預期;宏觀經濟持續下行,下游需求低于預期。