2013年貨幣政策將如何發(fā)力？

　　在經(jīng)濟初步企穩(wěn)、通脹形勢復(fù)雜、國際主要經(jīng)濟體量化寬松政策持續(xù)的國內(nèi)外背景下，今年我國貨幣政策將如何發(fā)力？

　　在連續(xù)兩年維持“穩(wěn)健”基調(diào)后，去年底召開的中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)2013年我國貨幣政策繼續(xù)“穩(wěn)健”。2012年12月31日，中國人民銀行行長周小川在新年致辭中表示，2013年將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，增強前瞻性、針對性和靈活性。但市場普遍認(rèn)為，與以往相比，盡管表述上同為“穩(wěn)健”，但其內(nèi)涵有了新內(nèi)容。

　　“雖然同為"穩(wěn)健"，但政策的關(guān)注點和節(jié)奏、力度均會有很大變化。”來自工行的分析人士認(rèn)為，全年看，經(jīng)濟形勢的復(fù)雜決定了貨幣政策實施的難度：在經(jīng)濟初步回暖時又遭遇通脹壓力，在國際環(huán)境艱難復(fù)蘇時國內(nèi)內(nèi)生性動力尚未真正開啟，在上一輪刺激性政策影響還未消除時又迎來新一輪“投資熱”，加之金融區(qū)域和行業(yè)性風(fēng)險有逐步累積、暴露的可能，這些因素將令2013年金融宏觀調(diào)控更加難以把控。

　　“基于穩(wěn)增長的要求，去年穩(wěn)健貨幣政策在實際操作中具有"穩(wěn)中略松"的特點，今年考慮到物價壓力和國際資本流動形勢等問題，預(yù)計貨幣政策將由2012年的適度寬松轉(zhuǎn)為中性，即既不顯著擴張也不顯著寬松，總體呈中性態(tài)勢。”中國銀行國際金融研究所副所長宗良指出.

　　專家表示，今年貨幣政策操作需要關(guān)注幾方面因素：一是經(jīng)濟形勢的復(fù)雜性。我國經(jīng)濟正在步入健康發(fā)展的軌道，但目前的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整才剛剛開始，穩(wěn)增長與調(diào)結(jié)構(gòu)的關(guān)系尚需進一步平衡；此外，國內(nèi)一系列改革發(fā)展問題又與國際金融形勢交織、影響，使得2013年我國經(jīng)濟形勢整體不容樂觀。專家預(yù)計，經(jīng)濟形勢的復(fù)雜，決定了今年貨幣政策的預(yù)調(diào)微調(diào)或?qū)⒍嘤谕辍?br />
　　二是日益顯露的通脹壓力。不久前發(fā)布的1月份CPI同比增長達2%，遠高于此前市場預(yù)期。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，加上節(jié)日的因素，2月份CPI可能會有比較大的增長幅度。加上PPI的環(huán)比上升，今年通貨膨脹的壓力是央行不得不關(guān)注的大問題。央行2月6日發(fā)布2012年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告基調(diào)未變，但“管理通脹預(yù)期”的表述變成“控通脹”，也顯現(xiàn)出對通脹壓力的警惕。如何在經(jīng)濟增長與物價穩(wěn)定兩大目標(biāo)間實現(xiàn)平衡，將成為今年貨幣政策的看點。

　　三是國際量化寬松政策的負(fù)面溢出效應(yīng)。當(dāng)前，在經(jīng)歷了幾輪量化寬松政策后，國際市場泛濫的流動性正在流向新興市場。量化寬松政策的負(fù)面溢出效應(yīng)之一，就是干擾各國貨幣政策的獨立性。專家預(yù)計，今年國際資金動蕩加劇的態(tài)勢也會給我國貨幣政策操作帶來影響。加之國內(nèi)年初信貸快速擴張的態(tài)勢十分明顯，新一輪投資熱潮正在興起的態(tài)勢十分明顯，以及1月M2增長達到16%以上，從這些情況看，當(dāng)前進一步加強流動性管理的任務(wù)較為迫切。

　　國際金融問題專家趙慶明在接受媒體采訪時表示，從2013年的形勢看，貨幣政策的執(zhí)行在上半年可能傾向于穩(wěn)健偏松，而下半年則可能穩(wěn)健偏緊。他解釋認(rèn)為，從目前國際國內(nèi)經(jīng)濟形勢看，雖然復(fù)蘇已經(jīng)確定，但力度依然比較脆弱，因此貨幣政策需要偏松；而到了下半年，考慮到基數(shù)原因，通脹壓力將較上半年更大，貨幣政策將傾向于偏緊。

　　在貨幣政策工具的使用上，有分析人士稱，目前一年期存款利率約為3%，而2013年CPI增速就可能達到3%至3.5%左右，這意味著未來降息的可能性很小。同時，由于美歐日目前均接近于零利率水平，我國加息可能會導(dǎo)致更大規(guī)模短期資本流入，預(yù)計2013年加息的可能性也不大。基準(zhǔn)利率可能依然保持在目前的水平，但基準(zhǔn)利率的浮動區(qū)間可能繼續(xù)放大。

　　市場分析人士普遍認(rèn)為，存款準(zhǔn)備金率的變動空間取決于下一階段國際資本的流動狀況。中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生預(yù)計，雖然增長繼續(xù)沿著溫和復(fù)蘇的軌跡運行，但回升基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，基于今年公開市場到期量以及外匯占款難以大幅回升的判斷，上半年降準(zhǔn)仍是大概率事件。另有業(yè)內(nèi)人士表示，如果短期資本轉(zhuǎn)為大量流入，則法定存款準(zhǔn)備金率就不具備顯著下調(diào)的空間。

　　“從去年全年實施效果來看，央行對公開市場操作工具的使用嫻熟而有效。與降準(zhǔn)相比，逆回購的期限較短，釋放的流動性到期能夠及時收回，具備更多靈活性。央行在1月份推出SLO，進一步豐富了短期流動性管理工具，預(yù)計今年公開市場操作仍是加強流動性管理的主要手段。”華安證券分析人士稱。

　　農(nóng)行日前發(fā)布的研究報告也預(yù)計，今年公開市場操作仍以逆回購為主。如果不考慮財政存款，影響流動性的因素主要包括外匯占款、法定存款準(zhǔn)備金和公開市場操作，其中公開市場操作更為靈活可控。2013年預(yù)計有10340億元央票到期，比上年多2490億元，主要集中在二、三季度。預(yù)計央行將繼續(xù)采用逆回購來調(diào)節(jié)季度之間的流動性。

　　“今年實施穩(wěn)健的貨幣政策，就是要在滿足我國實體經(jīng)濟合理增長的貨幣需求的同時，不斷根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢進行預(yù)調(diào)微調(diào)，增強政策靈活性和前瞻性，同時不斷配合各方改革，協(xié)調(diào)推進利率、匯率改革和資本賬戶開放。此外，也要注意，貨幣政策并非"包打天下"的良藥，要實現(xiàn)中國經(jīng)濟穩(wěn)健發(fā)展，還需進一步加強政策間的配合與協(xié)調(diào)，積極發(fā)揮財政政策和產(chǎn)業(yè)政策的作用。”宗良稱。（牛娟娟）