日前有報道稱，國家將出臺“關于化解產能過剩指導意見”，目前國家發改委正會同工信部等多部委對此進行調研并制定相關意見，不久將以書面形式報送國務院。

　　產能過剩之所以需要重拳治理，不僅是因為這一問題影響著正在進行中的經濟結構調整，也影響著貨幣政策效果的發揮，并因此制約著中國經濟的復蘇進程。可以說，產能過剩已成為影響我國經濟良性發展的重要障礙。

　　今年來，人們普遍注意到了這樣一個令人困惑的現象：貨幣增速“火熱”與實體經濟“冰冷”。

　　從貨幣增速看，截至4月末，廣義貨幣M2余額為103.26萬億元，同比增加16.1%，這一增幅不僅高于3月份的15.7%，也高于政府工作報告確定的全年M2增幅13%的目標；1月至4月，人民幣新增貸款3.55萬億元，同比多增4056億元，這一增量甚至已占去年全年新增貸款82038億元的43%；前4個月，我國社會融資規模為7.91萬億元，比上年同期多3.06億元，占去年全年社會融資規模157631億元的50.2%。

　　毫無疑問，今年前4個月，貨幣投放從數據上看，確實呈現出“火熱”狀態。然而，如此多的貨幣投放，卻沒有產生像當年“四萬億”投入后對經濟增長立竿見影的刺激效果。相反，4月中國制造業采購經理指數（PMI）下滑至榮枯線附近的50.6；4月份的生產者價格指數PPI也下滑至2.4%，創去年10月份以來最大降幅。國家統計局最新公布的數據顯示，前4個月，我國固定資產投資91319億元，同比名義增長20.6%，增速比1至3月份回落0.3個百分點。與經濟增速聯系緊密的很多投資種類均出現放緩，前4個月，我國制造業投資32255億元，增長18.4%，增速回落0.3個百分點；電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業投資3828億元，增長13.6%，增速回落1.7個百分點。

　　投資增速下降、制造業疲軟……既然如此多的貨幣投放未能刺激經濟增長，那么，貨幣跑到哪里去了？

　　產能過剩行業對資金的過度消耗，顯然是答案之一。

　　目前產能過剩的行業，除了傳統行業如鋼鐵、電解鋁、水泥、造船外，也包括多晶硅、風電設備、新材料等新興行業。這些過剩產能大多是過去地方政府為擴大投資、穩定經濟增長而上馬的項目，其中多晶硅、風電設備、新材料等新興行業，更是在2009年國家出臺十大產業振興計劃后，一些地方政府不顧實際，出臺一系列優惠政策鼓勵投資，最終造成的產能過剩。比如，光伏產業被列入振興計劃后，到2011年，全國31個省市自治區均把光伏產業列為優先扶持發展的新興產業；600個城市中，有300個城市發展光伏太陽能產業，100多個城市建設了光伏產業基地；全球多晶硅產量20萬噸，我國占近9萬噸，卻不掌握核心技術，產能巨大，國內市場總量卻較低，嚴重依賴國際市場。

　　問題是，2009年以來地方政府投資或鼓勵企業投資的上述項目的銀行貸款，如今都到了集中償還期。為了維持運轉，也為了保持地方經濟增速不減，這些到期貸款都有強烈的借新還舊需求，而銀行為防止資金鏈斷裂造成不良率上升，也被迫繼續向這些產能過剩行業中的投資項目投放貸款。

　　由于產能過剩行業中的微觀經濟主體，其生產處于低效益甚至無效益狀態，同行業之間為了保證自己的市場，不得不展開惡性競爭。因此，銀行信貸投放到這些行業后，不僅無法產生貨幣乘數效應，也不會增強其投資擴張動力，更無法增強微觀經濟主體的發展活力和對經濟的拉動力，最終使銀行體系充沛的流動性，大量“沉淀”在產能過剩行業中。

　　產能過剩行業對貨幣政策而言，類似“黑洞”。它吞噬流動性，卻不貢獻經濟增長率，使得經濟不景氣時期常用的“寬貨幣”刺激政策難施拳腳，甚至無能為力。盡管政府已意識到了治理產能過剩問題的重要性和迫切性，但在政府職能尚未根本轉變的背景下，僅依靠一個指導意見來推進，能收獲多大成效，尚需觀察。

　　特別是，當前經濟增長缺乏內生動力，一些地方政府在GDP增長、就業、稅收等壓力下，仍期待通過投資刺激經濟增長，新一輪產能過剩還在“創造”。比如，目前各地都公布了大規模的投資計劃，全國固定資產投資總額逾20萬億元。如果產能過剩行業的投資繼續增加，供求失衡繼續加劇，那么，新增銀行貸款與過往銀行貸款累積下來的借新還舊壓力，最終將會嚴重制約貨幣政策的騰挪空間，使得金融與實體經濟之間的錯位繼續加大。