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從多晶硅漲價看光伏行業的“大戲”

關鍵詞 多晶硅 , 光伏|2013-12-28 09:01:39|來源 中國國際招標網
摘要 光伏板塊自10月以來,經歷了較大調整,尤其是能源局規劃了14年裝機以后,市場疑慮增大。市場主要擔憂行業景氣見頂,股價漲幅過大,完全體現預期,周期結束。而我們認為行業景氣仍在上升期,...
       光伏板塊自10月以來,經歷了較大調整,尤其是能源局規劃了14年裝機以后,市場疑慮增大。市場主要擔憂行業景氣見頂,股價漲幅過大,完全體現預期,周期結束。而我們認為行業景氣仍在上升期,在估值仍顯便宜的情況下,股價仍有上行空間,而多晶硅價格的上漲是強烈的催化劑。

       此輪價格上漲最明顯的是多晶硅,相關股票特變電工。假設多晶硅價格維持目前水平不變,多晶硅對特變電工的EPS貢獻為0.1元,多晶硅價格每上漲1美元,EPS年化增厚0.03元。而從實際的傳導來看,多晶硅價格的上漲反映了終端需求的旺盛程度,尤其是跟中國和日本需求相關的股票估值可以提升。跟中國需求相關股票:陽光電源、中利科技;跟日本需求相關股票:上海電力(日本項目已經開工)。

       關鍵假設點:1、日本4月1日溫和下調上網電價;2、中國政策不會有大幅調整。

       有別于大眾的認識:

       市場可能擔心:1、光伏景氣見頂;2、2014年一季度進入淡季,需求下滑;3、多晶硅價格上漲乏力,反彈后又下行。

       我們認為,1、光伏景氣仍在上升中期,橫向比較德國、西班牙、意大利,這些國家的制度化政策周期延續了2-5年,而此輪主導全球市場的中國、日本政策才剛剛推行,短時間內不會退潮;

       2、2014年一季度淡季不淡,日本會有搶裝,尤為特殊的是,中國在執行層面的靈活度較高,部分名義上應在2013年底并網的項目,實際上由于工期緊張等各種原因并沒有完全完成安裝,部分項目拖到了2014年一季度,另外,企業為了搶占2014年的配額和并網通道,會盡早開工,因此,一季度地面電站仍有大量項目開工;

       3、2014年多晶硅邊際需求大于供給,另外,由于長時間的成本和價格倒掛,很多企業盈利訴求強烈,從需求和有效產能的平衡點來看,價格有望上漲至22美元/公斤。

       股價表現的催化劑:多晶硅價格加速上漲,中國大型電站出現開工潮。

       核心假設風險:中國政策執行不力,日本上網電價下調幅度較大。
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