它曾是世界機床界“一哥”，如今走到破產邊緣。

7月27日，沈陽機床發布公告稱，公司有4筆銀行借款出現逾期，總金額超過1億元。值得一提的是，這4筆借款中，有3筆為利息逾期，最小的一筆甚至只有138.39萬元。曾經百億銷售額的公司，如今連百萬元利息都還不起。

沈陽機床正面臨破產危機。7月13日，沈陽機床公告稱，已收到來自法院的“重整”通知書，一家供應商以公司缺乏清算能力為由，向遼寧省中院申請對上市公司重整。公告中稱，一旦重整失敗，公司將面臨破產的風險。

8月2日，最新收盤收據顯示，沈陽機床當前股價只有5.70元，總市值43.6億元，已較最高點蒸發近300億元。

放在7年前，人們大概不會想到，沈陽機床會走到如此地步。 2012年2月，在美國加德納公布世界機床行業排行榜上，沈陽機床憑借2011年27.83億美元的機床銷售收入規模，一舉成為世界第一。

“其興也勃焉，其亡也忽焉。”恰從2012年開始，沈陽機床開始以比崛起更快的速度隕落：經營利潤連虧7年，債務暴雷、資不抵債，高管也紛紛離職，就連公司寄予厚望“高科技產品”——i5智能機床，最終也成為壓倒上市公司的最后一根稻草。

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歷史給了它做大的機會

卻沒有給它做強的時間

在機床行業，沈陽機床的地位可以說是難尋其右。

1993年，在沈陽市政府主導下，沈陽第一機床廠、中捷友誼廠（機床二廠）、沈陽第三機床廠和遼寧精密儀器廠四家合作發起成立一家股份制公司——沈陽機床股份有限公司。四家發起人中，三家機床廠都曾是中國機床行業的“十八羅漢”之一。因此，沈陽機床在成立伊始，便被寄予較高期望。

一個關鍵人物出現 了。關錫友，走馬上任沈機集團總經理，并于2008年出任沈陽機床董事長。在其帶領下，沈陽機床開始對市場進行調整，通過把非主業剝離出去（業內稱為：“主輔分離”），實現資本又一次重構。

2003年開始，“振興東北老工業基地”的政策開始落地實施，加之國內制造業的蓬勃發展，為機床行業發展帶來了前所未有的機遇 。幾項因素綜合作用下，沈陽機床終于迎來起飛。2002年，沈陽機床銷售規模只有13.6億元，在世界機床行業排名36位。到2011年，沈陽機床的銷售收入高達180億元，在世界機床行業排名第一。

“先做大，后做強”，這是沈陽機床的既定發展策略。然而歷史給了沈陽機床做大的機會，卻沒有給它做強的時間。在缺少核心技術的背景下，國產機床在國外廠商的夾擊中敗下陣來。2009年，國產機床占國內市場份額達到70%的歷史最高點開始下降，2010年為64%，2011年為60%。與此同時，整個行業1%的利潤率也壓縮了沈陽機床閃轉騰挪的空間。

2012年，即沈陽機床登頂銷售額世界第一的那年，沈陽機床實現扣非后歸母虧損額約為1763.46萬元。此后7年時間里，上市公司的這一財務指標始終為負。到2019年，沈陽機床終于走到瀕臨破產的境地。

2019年7月19日，沈陽機床公告稱，公司債權人——沈陽美庭線纜銷售有限公司已于7月12日向法院申請對沈陽機床進行重整。公告中警示，若重整失敗，公司極大可能面臨破產危機。

值得一提的是，沈陽機床的控股股東沈機集團，已先上市公司一步走到了破產境地。7月23日晚，上海清算所發出公告，因無法清償到期債務、明顯缺乏清償能力，沈機集團正在被債權人申請破產重整，且該申請已被法院受理。

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7年虧損超50億

上市公司至今為何沒有退市？

事實上，不管是沈陽機床還是背后的沈機集團，其破產危機都由來已久，之所以能頑強挺到現在，完全是政府一次次出手相救的結果。

2013年開始，沈陽機床便出現了金融危機以來首次經營利潤“由正轉負”。當年，公司實現營業利潤-4271.87萬元，扣非后的歸母凈利潤為-7667.11萬元，同比下滑334.78%。

2014年，沈陽機床的資產質量也開始惡化。除壞賬外，公司的存貨、長期股權投資和固定資產均出現減值損失，減值損失增加額大約1億元。

近四年，公司的扣非后歸母凈利潤分別為-6.79億元、-14.32億元、-10.74億元、-7.74億元。最新的業績預告顯示，2019年上半年，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤預虧11億元~14.5億元。經過計算，2013年-2019年上半年，上市公司扣費后累計虧損金額已經超過50億元。

▲ 沈陽機床近10年扣非后歸屬于上市歸母凈利潤一覽

既然連年虧損，為何上市公司至今沒有退市？作為遼寧最大的國有上市公司之一，沈陽機床幾乎每次資金危機的成功化解，背后都離不開補貼。2012 年開始，沈陽機床每年都能收到一筆上千萬元的財政補貼。2013年-2016年，政府每年給沈陽機床的財政補貼分別為3382.08萬元、2944.38萬元、5267.08萬元和3339.11萬元。

此外，沈陽機床還常常通過債務豁免的方式削減債務。

通過wind軟件梳理可以看到，2013年-2017年，上市公司都會發布一條關于“日常債務豁免”公告。每次豁免金額近千萬元到上億不等。拿2017年來說，當年12月份，公司與361家供應商簽署《債權債務豁免協議》，涉及本金超過4.7億元。其中豁免的1.34億元大部被計入公司本期營業外收入。

最大的殺器來自“債權轉股”協議。2017年5月，母公司沈機集團、沈陽市國資委、建設銀行共同簽署了100億元戰略合作協議，后兩者表態稱，將支持沈機集團綜合創新改革。當年11月，沈機集團正式宣布，計劃實行總額92.51億元債轉股項目，項目資金將全部用到內部資產業務重組和償還債務上。

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耗時6年研發“智能機床”

卻成壓倒駱駝最后一根稻草

除了尋求財政支持，上市公司也曾試圖依靠自身力量奮力一搏。早在10多年前，時任沈陽機床董事長的關錫友想到用“技術革命”的手段來改善“增收不增利”局面。

2007年，關錫友找到自己的老同學朱志浩，讓其在上海組建了一只智能機床研發團隊。在歷時6年、投入了11.5億元之后，一款名為i5的智能機床終于在2012年研制成功，并于2013年開始生產銷售。

對于這款產品，當時的媒體普遍給予了較高評價。不少評論認為，這款機型的出現，使得機床從“功能機”步入“智能機”時代。沈陽當地媒體更是宣稱，“i5重新定義了世界工業未來”。

然而，這款“定義未來”的產品最終連沈機的未來都沒有定義。

2012年，沈陽機床開始從第一的位置墜落，公司的各項問題也開始顯露：連年虧損、股價暴跌、債務成雷，甚至差點遭遇退市危機。與此同時，i5的銷量卻逐年提升。到2018年時，其銷量已從最初的幾百臺增加到了上萬臺。

這就造成了輿論對沈陽機床評價上出現兩個極端：一方面，部分媒體不停贊揚i5的銷售形勢十分火爆，另一方面，也有媒體不斷揭露其財務數據如何慘不忍睹。

為何i5銷量上去了，公司業績反而變差？閱讀過往公告發現，i5的付費模式并非傳統的出售模式，而采用了租賃的模式，即按照使用時間、價值或者工件進行計費。業內人士認為，這種租賃模式很容易造成貨款回流困難，使得公司承受巨大的壞賬甚至死賬風險，公司債務雪球自然越滾越大。

有觀點認為，上市公司采取如此“激進”銷售方式的本質原因是：“i5本身其實沒什么銷售門檻，公司采取這種銷售手段是學習互聯網企業占領“入口”，以擠壓其它后來者的生存空間。”

對于這一觀點，沈陽機床始終沒有正面給出回應。而在2年之前，i5的策劃人、公司董事長關錫友已經離職。2017年1月11日，沈陽機床發布公告，董事長關錫友辭去包括上市公司董事長在內所有職務，并不再代行董事會秘書職責。

截至2019年第一季度末，沈陽機床共有總資產185.89億元，總負債189.36億元，已處于資不抵債的局面。而隨著債務危機的持續，不知這次，沈陽機床能夠使出什么手段擺脫危機。