雖然10月官方制造業PMI小幅回落，但非制造業商務活動指數和財新制造業PMI均出現上行。 10月31日，國家統計局服務業調查中心與中國物流與采購聯合會發布的數據顯示，10月份制造業PMI為51.4%，略低于上月0.1個百分點。這一走勢與財新制造業PMI不一致：11月2日公布的10月財新中國制造業采購經理人指數(PMI)錄得53.6%，較9月回升0.6個百分點，為2011年2月以來最高值，顯示制造業景氣狀況改善明顯。

　　與此同時，官方數據還顯示，10月份非制造業商務活動指數為56.2%，比上月上升0.3個百分點，為年內高點，非制造業復蘇步伐有所加快。

　　受訪經濟界專家對《中國經營報》記者說，10月官方制造業PMI小幅回落主要因為季節性因素，但單月小幅回落并不等于趨勢，其中也不乏一些亮點，并預計今年四季度整體經濟活動有望繼續回暖。在政策走向上，貨幣政策可能繼續保持中性，財政政策則有望會加快落地。

　　PMI數據不乏亮點

　　對于官方制造業PMI小幅回落的現象，民銀智庫宏觀分析師王靜文在接受記者采訪時說：“這主要是因為季節性因素，如2017~2019年，10月PMI分別比9月低0.8、0.6和0.5個百分點。而比較之下，今年10月回落0.1個百分點，表現已經非常強勁。”

　　王靜文還從指標方面進行分析，這主要因為生產端的回落，如10月生產指數為53.9%，較上月回落0.1個百分點；采購量指數為53.1%，回落0.5個百分點；原材料庫存指數為48.5%，回落0.5個百分點。

　　不過，對于制造業PMI的小幅回落，廣發證券首席經濟學家郭磊在最新研報中認為：“大中企業基本持平，拖累主要來自小企業PMI 0.7個點的回落。” 官方數據顯示，從企業規模看，大型企業PMI為52.6%，略高于上月0.1個百分點；中型企業PMI為50.6%，比上月微落0.1個百分點；小型企業PMI為49.4%，比上月下降0.7個百分點，降至榮枯線以下。

　　“小型企業新訂單指數有所回落，明顯低于制造業總體水平，顯示出小型企業市場需求尤顯不足。此外，部分調查企業反映，隨著近期境外多國疫情出現反彈，企業面臨進口原料采購周期加長、運輸成本增加等壓力。”國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河解讀時稱。

　　不過，記者注意到，10月PMI數據也有不少亮點，這主要體現在四個方面：

　　一是進出口指數在榮枯線以上同步回升。官方數據顯示，本月新出口訂單指數和進口指數分別為51.0%和50.8%，分別高于上月0.2和0.4個百分點，均連續兩個月位于擴張區間。 對此，趙慶河解讀說，這主要是穩外貿穩外資政策效應持續顯現，疊加近期世界主要經濟體制造業恢復性改善，我國進出口進一步回暖。二是需求持續回暖帶動價格回升。主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別為58.8%和53.2%，分別高于上月0.3和0.7個百分點，均為近期高點。在調查的21個行業中，有9個行業的主要原材料購進價格指數和11個行業的出廠價格指數高于上月。 三是企業信心不斷增強。本月企業生產經營活動預期指數升至59.3%，高于上月0.6個百分點，企業對行業發展信心加快恢復。四是服務業恢復態勢向好。官方數據顯示，服務業商務活動指數繼續回升，為55.5%，高于上月0.3個百分點，服務業保持穩中有升的復蘇勢頭。“從市場預期看，業務活動預期指數為62.2%，連續4個月位于60.0%以上高位景氣區間，企業對行業持續復蘇較為樂觀。”趙慶河說。

　　四季度經濟有望繼續回暖

　　對于即將公布的10月主要經濟數據，王靜文告訴記者，預計10月經濟指標將會繼續上升，特別是需求端的表現會非常好。其中，投資和消費增速將會繼續回升，出口會略有回落，但仍保持在較高水平。而生產端的工業生產會有所回落，主要因為工作日因素，同PMI的生產指數回落相一致。但服務業生產指數也有望繼續回升。

　　瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤也對記者表示：“估計即將公布的10月經濟數據將顯示國內經濟活動繼續回暖，但環比反彈勢頭減弱。”

　　展望四季度經濟走勢，王靜文認為：“從整個四季度來看，中國經濟的復蘇也是大概率事件。雖然現在全球正經歷疫情二次暴發，歐美受到較大沖擊，但疫情在國內仍得到有效控制，需求端和服務業將會繼續回暖，有望推動四季度GDP增速回升至5.5%左右。”

　　汪濤也持類似看法：“如果國內不再次大規模暴發疫情，隨著居民收入好轉、部分恢復相對滯后的消費領域應會繼續得到改善，四季度整體經濟活動有望繼續回暖，預計四季度GDP同比實際增速可能進一步反彈至5.5%，全年增長2.1%。”

　　中國工商銀行現代金融研究院近期發布的《2020年前三季度經濟金融形勢分析及展望報告》也認為，近期各部委一系列政策出臺，主要著眼于“雙循環”新發展格局，力推結構性改革和高質量發展，成為推動經濟增長的重要紅利。今年以來，經濟回歸常態，財政政策空間收窄，貨幣政策趨于穩健。盡管當前全球新冠肺炎疫情仍在持續，其他主要經濟體深度衰退已成定局，但疫情難抑中國經濟復蘇態勢，預計四季度GDP增速將回升至6%左右，沿著對鉤形右側持續上升，全年增速預計在2%左右。

　　政策或將以穩為主

　　在政策走向上，有受訪專家認為，四季度政策可能將會以穩為主。

　　首先在貨幣政策上，王靜文對記者說：“貨幣政策繼續保持中性，既無須通過下調政策利率為經濟復蘇額外助力，也無須下調存款準備金率為銀行體系提供多余流動性，而是通過OMO(公開市場操作)和MLF(中期借貸便利)等常規工具保持流動性合理充裕，實現貨幣供應與反映潛在產出的名義國內生產總值增速基本匹配，保持正常的、向上傾斜的收益率曲線，為經濟主體提供正向激勵。”

　　汪濤認為，隨著經濟活動的持續反彈，貨幣政策可能繼續保持中性，整體信貸增速可能會在10~11月見頂、年底回落，而市場利率繼續維持高位。

　　國融證券有分析師也持類似觀點，總體來看，貨幣政策已開始把握穩增長和防風險的平衡，經濟復蘇途中貨幣政策全面轉緊可能性較低，四季度大概率保持穩健中性。

　　在受訪專家們看來，在貨幣政策維持穩健中性大背景下，降準降息的可能性再度降低。

　　其次在財政政策上，王靜文預計，財政政策會加快落地。

　　“前9個月財政支出進度慢于去年同期，也滯后于序時進度，后續支出端仍存在進一步發力空間。四季度將會繼續圍繞做好‘六穩’工作、落實‘六保’任務，對沖經濟下行壓力、對沖企業經營困難、對沖基層‘三保’壓力、對沖疫情減收影響。”王靜文對記者指出。

　　來自財政部的數據顯示，1~9月累計，全國一般公共預算支出175185億元，同比下降1.9%。其中，中央一般公共預算本級支出24542億元，同比下降2.1%；地方一般公共預算支出150643億元，同比下降1.9%。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青也認為，按照剩余額度測算，四季度國債和地方債凈發行規模將在1.5萬億元左右，大幅高于去年同期。這意味著，前期已發行但尚未形成支出的政府債券和當季將要發行的剩余額度，對于四季度政府性基金支出的增長仍有比較強的支撐，預計四季度廣義財政支出增速將進一步提升。