1月12日，國家統計局發布了2021年12月份全國CPI(居民消費價格指數)和PPI(工業生產者出廠價格指數)數據。12月，CPI同比增速掉頭向下，PPI實現三連降。

接受記者采訪的機構人士指出，此前帶動CPI上行的拉動項豬肉和鮮菜，在當月成為了拖累項。工業品價格有所回落則是保供穩價政策效果持續顯現，疊加原油等部分國際大宗商品價格走低的影響。預期2022年通脹壓力相對溫和，個別月份或破“3”。

對于貨幣政策，分析認為，當前我國經濟面臨的主要任務是穩增長和保就業，通脹相對溫和也為貨幣政策保持流動性合理充裕提供了一定空間。考慮到經濟下行壓力依然較大，寬信用降成本仍需政策發力，市場對于調降5年期LPR報價利率的預期有所升溫。

豬肉價格降幅擴大帶動CPI同比漲幅回落

數據顯示，2021年12月份，全國CPI同比上漲1.5%，漲幅比上月回落0.8個百分點。豬肉價格降幅擴大是帶動CPI同比漲幅回落的主因。據統計局測算，豬肉價格同比下降36.7%，影響CPI下降約0.81個百分點。

國家統計局城市司高級統計師董莉娟指出，豬肉價格同比下降36.7%，降幅比上月擴大4.0個百分點。不僅如此，冬季腌臘進入尾聲，加之生豬出欄有所加快，豬肉價格漲幅比上月大幅回落11.8個百分點。

民生銀行研究院高級宏觀分析師應習文分析，局部地區疫情影響，鮮菜價格、能源類相關項目價格，以及上一年12月大漲帶來的高基數也都是CPI同比回落的原因。從2021年全年看，CPI同比上漲0.9%，較2020年的2.5%明顯走低，主要是豬肉價格走低和疫情兩方面的影響。

多指標指向最終消費需求仍然疲弱

光大證券首席宏觀經濟學家高瑞東表示，當月數據的一個特點是，隨著煤炭、高耗能等原材料價格繼續下跌，價格傳導效應也部分減弱。例如，在PPI生活資料中，衣著價格結束連續5個月上漲，食品、日用品價格漲幅也明顯收窄。但從CPI表現來看，衣著、家電等生活用品價格仍然呈現超季節性上漲。這表明中下游行業的成本壓力進一步緩解，而終端需求仍在逐步恢復，意味著未來中下游行業的盈利空間有望改善。

春節假期臨近，為了抓住這一消費旺季的關鍵時間點。從中央到地方紛紛啟動了促消費活動。1月10日“2022全國網上年貨節”正式拉開帷幕。活動由商務部會同中央網信辦、工業和信息化部、市場監管總局、國家郵政局和中國消費者協會共同指導舉辦，福建、上海、遼寧、山西、內蒙古、江蘇、浙江、山東、河南、廣西、云南、甘肅、青海、新疆、廈門、青島、深圳等多地同步舉辦啟動儀式。

記者注意到，這些促消費活動形式包括：購車補貼、汽車下鄉、家電“以舊換新”，以及新一輪消費券發放等。

1月10日召開的國務院常務會議提出，有針對性擴大最終消費和有效投資。分析認為，新一輪促消費政策發力，疊加“共同富裕”政策落實落細，有望撬動儲蓄釋放，提振消費。

預期2022年通脹壓力相對溫和，個別月份或破“3”

2021年全年，全國居民消費價格比上年上漲0.9%，遠低于3%左右的全年目標。

紅塔證券研究所所長、首席經濟學家李奇霖表示，國內通脹的壓力大概率也已經過去。此前市場一直關注的點在于隨著上游價格向下游傳導，后續CPI可能會有一定的上行壓力。但是現在上游價格已經開始回落了，同時下游因為疫情消費的回暖依舊還需要時間，隨著時間后移，價格傳導的幅度只會越來越小。目前國際原油期貨價格已經開始企穩回升，需要關注后續油價的走勢。

財信證券首席經濟學家伍超明對記者表示，2022年，服務業將緩慢修復、豬肉拖累作用減弱，帶動CPI中樞回升，但PPI向CPI傳導作用步入尾聲、國內需求整體偏弱將制約其上行斜率，CPI增速將溫和反彈，個別月份破“3”概率偏大，全年約增長2.3%。全年包括CPI和PPI在內的綜合通脹水平，將低于2021年。

應習文認為，當前全球通脹壓力仍然高企，而我國通脹壓力相對溫和。預計2022年春節期間1、2月份我國CPI會有一定季節性擾動，隨后仍將保持相對溫和，PPI則大概率繼續下行。

豬肉價格是影響CPI的重要因素。近期市場對于豬肉價格拐點提前到來的預期強烈。申萬宏源研報指出，市場參考能繁母豬存欄量及豬業協會監測場新生仔豬數分析認為，生豬供應的最高點應出現在2022年3-5月。該預期不僅僅在資本市場廣泛傳播，在農業農村部多次強調和提示后，養殖端，尤其是出欄節奏更加靈活的散養戶亦對此形成了較為明確的一致性預期。這一預期，疊加元旦豬肉價格“旺季不旺”，豬價下跌加速，產業端對后市豬價的預期愈發悲觀，出欄體重下降明顯。降體重出欄實際是透支短期供應，上行拐點也將提前。

華西證券研報也認為，10月初以來的豬價超預期反彈并未扭轉能繁母豬產能去化的大趨勢，11月能繁母豬產能環比去化幅度仍有1.2%，節后豬價下跌可能導致產能去化幅度進一步提速，將加速豬周期拐點到來。

市場“降息”預期升溫

12月，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.2%，漲幅與上月相同。近期，“降息”預期有所升溫。

高瑞東對記者表示，為應對三重沖擊下的經濟壓力，發揮貨幣政策逆周期調節和跨周期調節的積極作用，2021年12月，人民銀行通過下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，釋放中長期資金約1.2萬億元，并引導一年期LPR報價利率下調5BP。

“但考慮到經濟下行壓力依然較大，寬信用降成本仍需政策發力，因而，市場對于調降5年期LPR報價利率的預期有所升溫。”高瑞東說。

應習文認為，在新冠疫情仍反復的情況下，當前我國經濟面臨的主要任務是穩增長和保就業，通脹相對溫和也為貨幣政策保持流動性合理充裕提供了一定空間。

伍超明認為，是否降息主要取決于兩個因素：一是內部均衡，主要看經濟增長和通貨膨脹情況，二是外部均衡，要考慮跨境資本流動、匯率波動等因素。當前我國貨幣政策“以我為主”，實現內部均衡是主要目標。預計2022年通貨膨脹水平要低于2021年，對降息與否的影響較小。當前我國需求收縮、預期轉差，有必要采取逆周期降息措施穩定需求。流動性供給方面，合理充裕的流動性環境是首選，歐美式大水漫灌只會延緩甚至阻礙經濟結構調整，加大已經存在的金融風險，并產生新的增量風險，無益于經濟的穩定增長和高質量發展。因此，降息和堅決不搞“大水漫灌”并不矛盾，目標都是穩需求和高質量發展。