需求高企之下，硅料價格延續(xù)漲勢。3月16日，硅業(yè)分會公布最新硅料價格，成交均價連續(xù)9次上漲，最新漲幅0.5%左右。賽道高景氣中，圍繞上游的百億級投資已經(jīng)屢見不鮮，3月15日晚間，特變電工(SH：600089)和中來股份(SZ：300393)雙雙宣布超百億投資計劃，用于建設(shè)硅料產(chǎn)能。

事實(shí)上，多晶硅價格持續(xù)高位，光伏產(chǎn)業(yè)鏈在“越上游越壟斷”的根因下，對應(yīng)投資熱情難以消減。財聯(lián)社記者不完全統(tǒng)計，今年以來，包括大全能源(SH：688303)、合盛硅業(yè)(SH：603260)等廠商涉及硅料的投資就超過600億元，且一出手就在百億以上。

不過，當(dāng)前擴(kuò)建產(chǎn)能增量明顯大于需求增量，硅料價格預(yù)期回落也是共識。因此，下游企業(yè)是自建產(chǎn)能，還是對外購買，越來越成為考驗(yàn)。中來股份相關(guān)人士對財聯(lián)社記者表示，工業(yè)硅、多晶硅是電池業(yè)務(wù)的重要原材料，新建硅料產(chǎn)能主要是保證自用，如果有多余部分可以考慮對外出售。

“逆流而上”成本高昂

面對硅料價格強(qiáng)勁上漲，布局上游成為組件應(yīng)對供應(yīng)鏈風(fēng)險的措施。中來股份公告稱，公司與太原市人民政府、古交市人民政府簽署《戰(zhàn)略合作與投資協(xié)議》，協(xié)議約定公司擬在山西省古交市投資年產(chǎn)20萬噸工業(yè)硅及年產(chǎn)10萬噸高純多晶硅項(xiàng)目，

項(xiàng)目擬按照“整體規(guī)劃、分期實(shí)施”的方式建設(shè)，第一期擬投建年產(chǎn)20萬噸工業(yè)硅及年產(chǎn)1萬噸高純多晶硅項(xiàng)目，第二期擬投建年產(chǎn)9萬噸多晶硅項(xiàng)目，投資總金額預(yù)計為140億元。

組件廠商面對上游的壓力有多大?事實(shí)上，中來股份主營光伏背板、電池片和組件等業(yè)務(wù)。受主要原材料大幅漲價以及海運(yùn)費(fèi)暴漲等影響，公司在2021年預(yù)計歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損2.2億元-2.8億元。

硅料價格高企，也在加劇下游組件環(huán)節(jié)內(nèi)卷。財聯(lián)社記者注意到，公司電池及組件板塊2021年各季度毛利率分別為：

1.19%、-12.48%、-3.88%、-6.13%，年度毛利率為-4.63%，整體已呈負(fù)毛利趨勢。

而目前硅料仍處于上升區(qū)間。3月16日，硅業(yè)分會發(fā)布最新硅料價格，本周國內(nèi)單晶復(fù)投料價格區(qū)間在24.2-25.1萬元/噸，成交均價上漲至24.78萬元/噸，周環(huán)比漲幅為0.49%;單晶致密料價格區(qū)間在24.0-24.9萬元/噸，成交均價上漲至24.53萬元/噸，周環(huán)比漲幅為0.57%。

因此，在多晶硅價格上漲成為制約中下游企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)張的情況下，中來股份表示，此次投資將直接拓寬公司在光伏產(chǎn)業(yè)鏈中的布局，項(xiàng)目整體投建完成后，有助于發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢。

不過，從投資成本上看，中來股份代價不小，項(xiàng)目總投資約140億元，約占公司2020年度經(jīng)審計公司總資產(chǎn)的144%。雖然太原市人民政府將組建產(chǎn)業(yè)基金參與本次投資，且投資資金將根據(jù)項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度分批投入，但公司仍面臨著較大的資金壓力。

業(yè)內(nèi)分析人士對財聯(lián)社記者表示，硅料生產(chǎn)是典型的重資產(chǎn)、高技術(shù)門檻行業(yè)，老產(chǎn)能經(jīng)過此輪價格上漲后，投資基本已經(jīng)收回。后期硅料價格回落，新項(xiàng)目投資成本收回周期大大延長。對于中來股份而言，想要“逆流而上”的壓力顯然并不小。

物以稀為“硅”

財聯(lián)社記者不完全統(tǒng)計，僅在今年以來，包括合盛硅業(yè)、大全能源等廠商涉及硅料的投資就超過600億，而自2021年以來，總投資已超過2500億元，包括青海麗豪、信義光能、江蘇陽光等紛紛涉足多晶硅生產(chǎn)。

新入局者眾，而老牌頭部企業(yè)的競爭也同樣激烈。特變電工最新公告，子公司新特能源計劃在新疆昌吉準(zhǔn)東產(chǎn)業(yè)園區(qū)投資建設(shè)20萬噸多晶硅項(xiàng)目，總投資約176億元。項(xiàng)目分兩期建設(shè)，每期建設(shè)規(guī)模均為10萬噸/年，兩期均建設(shè)完成后，將新增高純度多晶硅年產(chǎn)能20萬噸。

不過，在硅料緊平衡和下游旺盛的需求刺激下，硅料廠商量價齊增仍在持續(xù)。3月9日，通威股份(SH：600438)披露月度經(jīng)營數(shù)據(jù)，前兩個月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入160億元，同比增長約130%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤33億元左右，同比增長約650%，幾乎接近2020年全年凈利潤。

此外，大全能源預(yù)計2022年一季度多晶硅銷量3.7萬噸至3.8萬噸，上年同期實(shí)現(xiàn)多晶硅銷售約2.15萬噸，同比增長72.33%-76.98%。最新年報顯示，公司去年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為108.32億元，同比增長132.23%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為57.24億元，同比增長448.56%。

業(yè)內(nèi)分析人士對財聯(lián)社記者表示，在因過剩導(dǎo)致高利潤時代結(jié)束之前，產(chǎn)能越早落地，能分到的蛋糕越大。根據(jù)統(tǒng)計，3月國內(nèi)硅料產(chǎn)量預(yù)計超5.5萬噸，增量貢獻(xiàn)主要來自于通威保山一期爬坡、大全4B項(xiàng)目(3.5萬噸)、新特新疆技改等;海外OCI及瓦克影響下，預(yù)計短期硅料進(jìn)口節(jié)奏有所放緩。

總體來看，3月硅料價格保持在240元水位，企業(yè)盈利有望超預(yù)期。對此，一位行業(yè)分析人士對財聯(lián)社記者表示，硅料是典型的重資產(chǎn)、高技術(shù)門檻的產(chǎn)業(yè)，擴(kuò)產(chǎn)周期通常達(dá)到18-24個月。建設(shè)速度不及下游，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈供需錯配，是硅料相對緊缺的起因。此外，產(chǎn)能爬坡周期廠，也是今年以來硅料價格遲遲難以回落的重要因素。

投資預(yù)警難消擴(kuò)產(chǎn)熱情

上游高利潤還能持續(xù)多久，答案揭曉或許并不會再久等。一方面，硅料新產(chǎn)能已開始進(jìn)入釋放期。據(jù)CPIA統(tǒng)計，2021年，全國多晶硅產(chǎn)量達(dá)50.5萬噸，同比增長27.5%。其中，排名前五企業(yè)產(chǎn)量占國內(nèi)多晶硅總產(chǎn)量86.7%，其中5家企業(yè)產(chǎn)量超過5萬噸。2022年隨著多晶硅企業(yè)技改及新建產(chǎn)能的釋放，產(chǎn)量預(yù)計將超過70萬噸。

根據(jù)投產(chǎn)計劃，今年內(nèi)硅料大概率將進(jìn)入下行區(qū)間。據(jù)中信建投統(tǒng)計，預(yù)計2023-2024年硅料供給將十分充足。預(yù)計2023年開始硅料產(chǎn)量將足以覆蓋硅片產(chǎn)能，每年冗余量分別為14.6-34.6、46.6-68.6萬噸/年，硅料產(chǎn)量相對組件的冗余量將分別達(dá)到47.9-77.1、67.7-98.6萬噸/年。

從更長遠(yuǎn)看，過剩的預(yù)期更加明顯。硅業(yè)分會統(tǒng)計，最新統(tǒng)計，截止目前公布新建、擬建多晶硅項(xiàng)目的新進(jìn)企業(yè)已有16家(超過目前現(xiàn)有在產(chǎn)企業(yè)數(shù)量13家)，規(guī)劃產(chǎn)能共計超過170萬噸/年，若包括現(xiàn)有在產(chǎn)企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能，總增量將達(dá)到350萬噸/年左右，2025年終端需求樂觀預(yù)計400GW，硅料需求量約150萬噸，相比2021年需求增量約90萬噸，可見擴(kuò)建產(chǎn)能增量明顯大于需求增量。

對此，硅業(yè)分會表示，多晶硅產(chǎn)能彈性系數(shù)小，且對安全、環(huán)保管理要求較高，一旦供過于求，極易出現(xiàn)較長時間成本價格倒掛的極端情況，進(jìn)而再次進(jìn)入行業(yè)資金投入不足、供需嚴(yán)重錯配的惡性循環(huán)，加劇市場無序競爭，因此建議各投資企業(yè)全面調(diào)研，不只追求眼前利益，要長遠(yuǎn)發(fā)展，需在面對機(jī)遇時更加謹(jǐn)慎。

“目前，光伏產(chǎn)業(yè)鏈以上游掌握行業(yè)話語權(quán)和定價權(quán)，這是吸引眾多廠商跨界和擴(kuò)產(chǎn)的原因。”分析人士對財聯(lián)社記者表示，多晶硅價格回落后，上游盈利水平也會有所降低，而老產(chǎn)能在經(jīng)過近兩年的“暴富”后，成本上的優(yōu)勢更加明顯，新產(chǎn)能面對資金和技術(shù)的雙重挑戰(zhàn)。