近期氧化鋁現(xiàn)貨價格呈斷崖式下跌，一個月之內(nèi)北方市場現(xiàn)貨報價下跌近900元/噸，現(xiàn)貨主流成交價格更是下跌了近1300元/噸。造成本輪氧化鋁價格快速下跌的核心原因有三點(diǎn)：1、氧化鋁基本面邊際改善，長單執(zhí)行情況超預(yù)期，下游鋁廠原料庫存出現(xiàn)連續(xù)累庫，壓價采購原材料的意愿明顯增加；2、非鋁行業(yè)年底訂單縮減，部分富余量開始降價外售，市場流通的貨源增多，導(dǎo)致部分貿(mào)易商現(xiàn)貨報價貼水幅度進(jìn)一步擴(kuò)大；3、部分貿(mào)易商從上月長單中接出部分現(xiàn)貨，但發(fā)現(xiàn)下游詢價接貨價格遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，持貨商恐慌情緒下低價拋售意愿不斷增加。

供需邊際改善——據(jù)Mysteel調(diào)研統(tǒng)計，截至2024年12月底，中國冶金級氧化鋁產(chǎn)量為735.9萬噸，當(dāng)月日產(chǎn)23.74萬噸，環(huán)比增加1.5%。即使山西區(qū)域部分氧化鋁廠受重污染天氣影響產(chǎn)能受限，但當(dāng)月產(chǎn)量不減反增。主因是：一方面，由于氧化鋁價格高企，12月份非鋁行業(yè)下游企業(yè)訂單取消，部分非鋁訂單量轉(zhuǎn)銷至冶金級市場。另一方面，山西及山東區(qū)域氧化鋁新投及復(fù)產(chǎn)進(jìn)度加快，供應(yīng)端增量提前釋放。據(jù)Mysteel調(diào)研了解，山西某氧化鋁廠1月初已復(fù)產(chǎn)出料，涉及產(chǎn)能100萬噸/年；山東某氧化鋁廠二期生產(chǎn)線也于1月初出產(chǎn)品，涉及產(chǎn)能100萬噸/年。另外，河北、山東以及廣西地區(qū)1季度仍有460萬噸新投計劃，而目前電解鋁行業(yè)開工率已經(jīng)高達(dá)96.5%，未來需求端已無明顯增量，整體市場供需邊際逐漸改善。

下游鋁廠原料庫存堆積 壓價采購意愿明顯——年底前為了執(zhí)行前期拖欠的長單，氧化鋁廠外購現(xiàn)貨交付長單，長單執(zhí)行情況明顯好轉(zhuǎn)，導(dǎo)致電解鋁廠原料庫存出現(xiàn)小幅累庫，但是整體庫存維持去庫走勢，供需依舊維持偏緊格局。但隨著供應(yīng)端增量的釋放，在下游鋁廠原料庫存堆積的同時，整體庫存拐點(diǎn)出現(xiàn)。由于鋁廠目前仍處于大面積虧損狀態(tài)，隨著原料保供壓力的緩解，壓價采購意愿明顯增加。

持貨商恐慌情緒加劇 市場呈現(xiàn)踩踏式成交——部分持貨商從上個月的長單中接出少量現(xiàn)貨，但下游鋁廠原料保供情況好轉(zhuǎn)，詢價接貨意愿明顯下降，氧化鋁由賣方市場快速轉(zhuǎn)變?yōu)橘I方市場。從近期市場現(xiàn)貨成交情況分析，主要交易雙方為貿(mào)易商和電解鋁廠，且均呈現(xiàn)少量、高頻以及跳跌的特征。由此可見，持貨商恐慌情緒加劇，市場出現(xiàn)踩踏式成交，陸續(xù)有低價成交曝出。

綜上所述，氧化鋁現(xiàn)貨價格下跌目前已是大勢所趨，未來底部區(qū)間將重點(diǎn)關(guān)注成本支撐。據(jù)Mysteel調(diào)研了解，截至2024年12月中國氧化鋁加權(quán)平均完全成本為3585.4元/噸，主要成本端支撐在于鋁土礦價格高企。近期已經(jīng)有部分氧化鋁廠意向壓價采購礦石，但目前整體市場流通的鋁土礦現(xiàn)貨量緊張，除了少量貿(mào)易商主動讓利低價出貨，主流礦山報價依舊堅挺。短期來看，我們認(rèn)為氧化鋁現(xiàn)貨價格繼續(xù)承壓下行，預(yù)計春節(jié)前價格運(yùn)行區(qū)間在4000-4500元/噸。另外，目前期貨交易者眾多，確認(rèn)對未來趨勢性看空后嚴(yán)重?fù)屌埽顢U(kuò)大之后，部分貿(mào)易商盤面點(diǎn)價交貨，對未來現(xiàn)貨價格可能會形成較大壓力。