清明假期期間，全球金融市場迎來一場風(fēng)暴。

　　北京時(shí)間4月3日凌晨，美國宣布征收“對等關(guān)稅”。超預(yù)期的“對等關(guān)稅”使美國經(jīng)濟(jì)滯脹甚至衰退的風(fēng)險(xiǎn)急劇上升。清明假期期間海外市場全面進(jìn)入衰退交易模式，美國股市以及國際大宗商品價(jià)格暴跌，美國三大股指均刷新近5年來最大單日跌幅紀(jì)錄。亞太市場也未能幸免，日經(jīng)225指數(shù)和韓國綜合指數(shù)連續(xù)兩日收跌，越南股市更是暴跌。

　　假期外盤不平靜，節(jié)后首個(gè)交易日國內(nèi)股市、期市會有怎樣的表現(xiàn)？如何更好地把握內(nèi)盤交易節(jié)奏？現(xiàn)奉上專業(yè)人士的最新分析和解讀。

　　避險(xiǎn)情緒升溫，未來大宗商品價(jià)格波動(dòng)加大

　　“從特朗普‘對等關(guān)稅’引發(fā)的關(guān)稅戰(zhàn)影響看，全球供應(yīng)鏈和貿(mào)易格局可能面臨洗牌。”西安交大客座教授景川表示，市場避險(xiǎn)情緒急劇升溫，投資者對全球經(jīng)濟(jì)下滑甚至衰退的擔(dān)憂愈發(fā)強(qiáng)烈，我國將面臨更為復(fù)雜的貿(mào)易環(huán)境和經(jīng)濟(jì)形勢。

　　“從邏輯層面講，美國以貿(mào)易逆差為依據(jù)簡單粗暴地加征‘對等關(guān)稅’，其結(jié)果是用美國居民的消費(fèi)能力來補(bǔ)貼其國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)和就業(yè)。”中泰期貨研究所宏觀金融團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人李榮凱認(rèn)為，作為全球最大的消費(fèi)品需求國，美國需求下滑將導(dǎo)致其經(jīng)濟(jì)走弱的斜率大幅陡峭化，總需求的下滑將使全球主要生產(chǎn)國面臨衰退和通縮壓力。

　　“對等關(guān)稅”生效后，后續(xù)可能會引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)。

　　一是反制措施。我國已率先采取行動(dòng)，歐盟等跟進(jìn)的可能性極大。

　　“中歐分別作為生產(chǎn)大國和需求大體量經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)貿(mào)聯(lián)系將會有所加強(qiáng)，但歐盟受益可能更大，因?yàn)槠淇梢垣@得價(jià)格更低的消費(fèi)品，而我國將面臨外需走弱的影響。”李榮凱稱，這解釋了貿(mào)易沖突后，歐元快速升值、貴金屬回落的現(xiàn)象。

　　“黃金作為美元信用對沖資產(chǎn)的邏輯受到?jīng)_擊，白銀由于缺乏信用對沖的硬核交易邏輯，在本輪上漲中只是跟隨黃金，其脆弱性十分明顯。”在他看來，白銀較黃金和銅跌幅更為顯著，并非僅僅受其工業(yè)屬性影響。

　　二是非美國家會進(jìn)一步出臺宏觀政策進(jìn)行對沖。

　　“展望未來，全球衰退模式仍是基準(zhǔn)預(yù)期。短期內(nèi)預(yù)期走弱是主要邏輯。中期來看，很難判斷成本下降與需求下降哪個(gè)更多、ROE是修復(fù)還是惡化，市場面臨不確定性。”在李榮凱看來，未來市場交易需關(guān)注預(yù)期的修復(fù)，建議投資者留意觸發(fā)條件。“一是宏觀和微觀的流動(dòng)性修復(fù)，如美聯(lián)儲再度降息等；二是基本面修復(fù)，不一定要追求總量增長的穩(wěn)定，但至少要看到ROE或者ROE預(yù)期的穩(wěn)定或修復(fù)。”他稱。

　　南華期貨宏觀外匯創(chuàng)新研究組負(fù)責(zé)人傅小燕認(rèn)為，“對等關(guān)稅”并非關(guān)稅戰(zhàn)的終點(diǎn)，隨著全球各大經(jīng)濟(jì)體紛紛卷入這場博弈，未來地緣政治導(dǎo)致的市場波動(dòng)也會不斷加大，這本身就會促使避險(xiǎn)情緒升溫，未來大宗商品市場的波動(dòng)也會隨之加劇。

　　“市場需要密切關(guān)注各經(jīng)濟(jì)體的反應(yīng)及其反制措施。”傅小燕認(rèn)為，“對等關(guān)稅”生效后，市場對國內(nèi)基本面以及通脹的影響不能再像以前雙邊摩擦?xí)r那樣簡單預(yù)測，否則很容易產(chǎn)生預(yù)期差。

　　節(jié)后首個(gè)交易日需警惕極端行情

　　清明假期期間，美股市場遭遇深度回調(diào)，多個(gè)主要指數(shù)跌幅一度超過10%，富時(shí)中國A50指數(shù)期貨下跌超過4%，市場彌漫著濃厚的避險(xiǎn)情緒。

　　對此，景川表示，這反映出市場對關(guān)稅戰(zhàn)加劇的擔(dān)憂，以及對全球資產(chǎn)價(jià)格高波動(dòng)性的預(yù)期，節(jié)后國內(nèi)期貨市場大概率會出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。

　　據(jù)紫金天風(fēng)期貨研究所所長賈瑞斌介紹，大宗商品方面，外盤原油、白銀、銅跌幅超8%，大豆和豆油等跌幅超3%，黃金下跌近3%。“清明假期期間國內(nèi)市場休市，而外盤市場出現(xiàn)突發(fā)性大幅下跌，節(jié)后國內(nèi)市場開盤將呈現(xiàn)明顯的低開走勢。”在他看來，整個(gè)市場將面臨較大的補(bǔ)跌壓力。

　　市場最為關(guān)心的是，節(jié)后首個(gè)交易日，國內(nèi)期貨市場各板塊會如何表現(xiàn)？

　　“清明假期期間，全球股市經(jīng)歷了顯著下跌，特別是美股三大指數(shù)均創(chuàng)下今年新低。”新湖期貨研究所副所長李明玉認(rèn)為，這種負(fù)面情緒可能傳導(dǎo)至A股市場，導(dǎo)致開盤時(shí)出現(xiàn)較大的賣壓。“對股指來說，短期預(yù)計(jì)有壓力，后續(xù)逆周期對沖是關(guān)鍵，內(nèi)需表現(xiàn)板塊預(yù)計(jì)好于出口鏈條板塊。”李明玉稱，短期全球風(fēng)險(xiǎn)偏好或大幅下降，避險(xiǎn)情緒大概率驅(qū)使資金流入避險(xiǎn)資產(chǎn)，股指大概率補(bǔ)跌，但我國經(jīng)濟(jì)基本面保持穩(wěn)中向好態(tài)勢，不排除股指低開高走的可能。

　　方正中期期貨研究院產(chǎn)業(yè)研究中心負(fù)責(zé)人夏聰聰也認(rèn)為，海外避險(xiǎn)情緒進(jìn)一步發(fā)酵，海外各大類資產(chǎn)價(jià)格均出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)同樣可能受到較大沖擊，波動(dòng)有望加大。

　　“下周一開市，期指大幅跳空低開的可能性較大。若盤中繼續(xù)回落，則關(guān)注技術(shù)支撐，保持觀望，等待市場穩(wěn)定后再入場。”夏聰聰稱，期債受避險(xiǎn)情緒支撐，可能出現(xiàn)顯著反彈。

　　能源方面，關(guān)稅戰(zhàn)加劇了市場對全球經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂，OPEC+超預(yù)期增產(chǎn)計(jì)劃進(jìn)一步利空油價(jià)，原油價(jià)格短期承壓。

　　南華期貨能源化工研究組負(fù)責(zé)人戴一帆表示，由于成本端與原油價(jià)格關(guān)聯(lián)性強(qiáng)，芳烴板塊總體預(yù)計(jì)有所承壓。其中，PTA和苯乙烯受前期美國加征關(guān)稅影響，下游紡織服裝出口需求和家電出口需求進(jìn)一步受抑制，疊加成本端原油價(jià)格坍塌，成本與需求共振下，價(jià)格預(yù)計(jì)大幅走弱。煤化工和鹽化工板塊受關(guān)稅政策沖擊有限，且與成本端關(guān)聯(lián)度較低，預(yù)計(jì)總體受影響不大 。

　　在戴一帆看來，下周一開盤，PX、PTA 、苯乙烯等品種將領(lǐng)跌。相比較而言，PP、LPG等相對偏強(qiáng)，但大幅上漲的概率不大。

　　“特朗普‘對等關(guān)稅’政策對貴金屬的影響主要體現(xiàn)在市場避險(xiǎn)情緒上。”南華期貨貴金屬新能源研究組負(fù)責(zé)人夏瑩瑩表示，雖然美國并未直接對黃金進(jìn)口征收關(guān)稅，但激進(jìn)的關(guān)稅政策引發(fā)的市場恐慌、經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂拖累全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)，仍有利于黃金避險(xiǎn)需求增長，使其相對抗跌。白銀可能因?qū)θ蚪?jīng)濟(jì)衰退恐慌更敏感而出現(xiàn)暴跌行情。

　　夏聰聰認(rèn)為，假期期間外盤金銀價(jià)格回調(diào)明顯，節(jié)后滬金和滬銀大概率大幅低開，滬銀甚至有出現(xiàn)跌停的可能。但貴金屬中長期上漲的邏輯并未動(dòng)搖，特別是白銀，等短期恐慌情緒釋放后，未來上漲彈性更大，不宜盲目追空。

　　有色金屬受美國“對等關(guān)稅”的影響最為明顯。假期期間，外盤銅、鎳、錫等都出現(xiàn)了暴跌。

　　“展望未來，有色金屬價(jià)格或仍需幾個(gè)交易日來消化關(guān)稅政策的影響。”南華期貨有色金屬研究組負(fù)責(zé)人肖宇非表示，目前，部分經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)對美國的“對等關(guān)稅”進(jìn)行反制，另有部分經(jīng)濟(jì)體尚在研究中。“短期的踩踏效應(yīng)還未結(jié)束，無論是股市還是期市，都需要幾個(gè)交易日來釋放市場情緒。”他稱。

　　值得一提的是，關(guān)稅戰(zhàn)對國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品影響整體呈現(xiàn)“短期情緒主導(dǎo)、中長期結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的特征，其中，對油脂油料、棉花的影響較大。

　　對此，南華期貨農(nóng)產(chǎn)品研究組負(fù)責(zé)人邊舒揚(yáng)認(rèn)為，豆粕價(jià)格在政策預(yù)期和南美豐產(chǎn)的雙向作用下，將呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑走勢，整體對終端消費(fèi)的影響有限。未來需關(guān)注南美天氣以及國內(nèi)政策落地情況。鄭棉或受需求擔(dān)憂影響而走弱，同時(shí)貿(mào)易壁壘可能割裂全球棉花市場。

　　避免過度恐慌和頻繁操作，保持理性決策

　　受訪人士普遍認(rèn)為，受假期期間外盤大跌影響，國內(nèi)部分品種明日開盤可能出現(xiàn)極端行情。

　　冠通期貨研究咨詢部經(jīng)理王靜告訴記者，清明節(jié)前后，全球資本市場似乎在朝著“危機(jī)模式”演繹，特別是美股面臨較高的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，黃金的下挫、VIX指數(shù)的飆升與日元的快速升值均是警示信號。“從國內(nèi)節(jié)前的表現(xiàn)看，雖然長期國債期貨的大漲與股市、商品的承壓體現(xiàn)出避險(xiǎn)情緒，但反應(yīng)不足。”王靜認(rèn)為，下周一開盤風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)恐呈現(xiàn)普跌格局，價(jià)格波動(dòng)將加大，甚至部分金融屬性強(qiáng)的商品盤中有出現(xiàn)跌停的可能。

　　“依據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，宏觀突發(fā)事件發(fā)生后的首個(gè)交易日，市場大多出現(xiàn)大幅低開或高開，但形成連續(xù)單邊行情的概率較低。”國信期貨首席分析師顧馮達(dá)認(rèn)為，清明假期期間外盤跌幅普遍較大，部分品種跌幅已超出國內(nèi)正常交易時(shí)段的跌停板幅度，如LME銅跌幅超過8%、鎳跌幅超7%，可能導(dǎo)致節(jié)后國內(nèi)部分品種出現(xiàn)跌停式低開。

　　顧馮達(dá)提醒，明日開盤，市場需重點(diǎn)警惕外盤異常波動(dòng)引發(fā)的跟風(fēng)潮與流動(dòng)性沖擊。一些小眾品種因市場容量小，可能出現(xiàn)連續(xù)跌停。“投資者要做好風(fēng)險(xiǎn)控制，準(zhǔn)備充足的保證金，以避免被強(qiáng)平風(fēng)險(xiǎn)。”他稱。

　　“根據(jù)當(dāng)前外盤跌幅測算，個(gè)別合約存在直接沖擊跌停板的風(fēng)險(xiǎn)。”賈瑞斌提醒，投資者應(yīng)提前做好壓力測試，對持倉品種進(jìn)行極端行情下的盈虧測算；同時(shí)制訂應(yīng)急預(yù)案，并保持流動(dòng)性儲備，避免因價(jià)格劇烈波動(dòng)導(dǎo)致流動(dòng)性危機(jī)。

　　賈瑞斌表示，交易過程中需持續(xù)監(jiān)控市場動(dòng)態(tài)，觀察價(jià)格突破預(yù)設(shè)風(fēng)險(xiǎn)閾值時(shí)采取計(jì)劃中的相關(guān)動(dòng)作。“潛在跳空低開的走勢是對假期外盤風(fēng)險(xiǎn)的集中釋放，市場后續(xù)需要一定時(shí)間來消化這些外部沖擊。”在他看來，面對極端行情時(shí)，投資者保持理性決策至關(guān)重要，必要時(shí)可暫時(shí)離場觀望，以規(guī)避不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

　　景川也建議，面對極端行情，投資者應(yīng)避免盲目跟風(fēng)和頻繁操作，需進(jìn)一步關(guān)注政策變化和市場情緒的邊際變化。投資者可采取分散投資、控制倉位等策略，避免把風(fēng)險(xiǎn)集中暴露于單一資產(chǎn)，應(yīng)及時(shí)調(diào)整交易策略，避免因市場劇烈波動(dòng)導(dǎo)致重大損失。

　　“極端行情往往是短暫的，長期的趨勢才是決定投資成敗的關(guān)鍵。”李明玉認(rèn)為，投資者要將注意力放在長期目標(biāo)上，而不是短期的波動(dòng)上。極端行情容易引發(fā)恐慌或貪婪的情緒，交易者要保持冷靜，不要因?yàn)槭袌龅亩唐诓▌?dòng)而做出沖動(dòng)的決策。