國際氧化鋁價格進入5月份以后開始下跌，與歷史最高點650美元/噸的價格相比，下跌幅度高達近17%。雖然電解鋁的價格也有所下跌，但是現貨氧化鋁價格 下跌幅度大于電解鋁價格的跌幅。加上前期電解鋁價格上漲的幅度大于現貨氧化鋁價格上漲幅度，因此，電解鋁與現貨氧化鋁的價差已顯著擴大。
　　
　　氧化鋁價格下跌的主要原因是國內、國際產能增長。由于我國需求增加，雖然氧化鋁成本在1500元/噸左右，但氧化鋁價格持續上漲，前段時間的銷售價高達5650元/噸左右。氧化鋁的暴利導致世界各地擴大生產。
　　
　　 我國是世界上最大的現貨氧化鋁進口國。氧化鋁的強勁價格，也激勵我國企業積極投資建立和擴張氧化鋁產能。根據統計，2005年我國擁有890萬噸氧化鋁產 能，而目前正在建設中的氧化鋁產能在1215萬噸，計劃建設的產能有320萬噸。在建項目50%的產能將從今年開始陸續投產，今后3年上千萬噸產能將集中 釋放。目前在建的主要項目包括５月茌平信發增加的100萬噸氧化鋁產能，南山集團的40萬噸氧化鋁項目等。
　　
　　隨著這些產能的陸續釋放，國內氧化鋁供應量增加，導致進口量下降，從而使國際氧化鋁市場從供不應求轉為供應過剩。根據我國商務部預 測，2006年世界氧化鋁消費量將達到6567萬噸，而氧化鋁生產量為6607萬噸，過剩40萬噸。并且隨著氧化鋁產能在2007年以后迅速擴張，全球氧 化鋁將進入過剩周期。目前氧化鋁價格的拐點已經出現，預計2006年下半年以后，價格將以逐步回落為主。
　　
　　氧化鋁價格下跌以及隨同國際金屬價格下跌，電解鋁價格也在下降。但是，我們注意到，我國電解鋁行業已處于復蘇之中。
　　由于前幾年產能擴張過快，電解鋁行業供給遠大于需求，加上原料和電力價格上漲導致成本增加，造成2005年全行業虧損。在激烈的競爭環境下， 許多小型電解鋁企業逐漸減產和關閉，電解鋁供過于求的局面得到了緩解。同時從行業角度看，淘汰了落后、小型的生產企業后，生存下來的都是大型企業，行業競 爭力因此得到提高。表現在國內產能在10萬噸以上的大型電解鋁廠產量在增長，行業集中度也得到很大提高。
　　
　　2005年電解鋁的產量是780萬噸。目前電解鋁的閑置產能大致在100多萬噸，相對于氧化鋁上千萬噸的產能集中釋放，比例極低。而且由于電 解鋁行業屬于高耗能、高污染行業，仍處在宏觀調控下，其產量增長不可能過快。根據國家發改委的預計，我國今年鋁產能將從2005年的1070萬噸提升 8.4%至1160萬噸，產量增長將控制在10%以下。另外，國際上的電解鋁產能由于電價上漲等原因，將逐步被關閉，我國以外的電解鋁產能將增長緩慢。
　　所以，一方面是國內氧化鋁項目在未來三年進入了集中投產期，氧化鋁產能不斷釋放，供應量增大，氧化鋁過剩周期到來。另一方面，電解鋁行業產能 增長將被控制到10%以下，使電解鋁供過于求的狀況遠小于氧化鋁市場。未來氧化鋁將面臨更大壓力，二者的價差還將擴大。價差的增大使電解鋁行業受益，景氣 步入上升周期。
　　
　　從成長方面看，生產一噸電解鋁需要消耗1.95噸氧化鋁，氧化鋁的成本占到電解鋁總成本的55%以上。氧化鋁和電解鋁的價差增加，直接使電解 鋁企業盈利能力上升。雖然電力成本占到總成本的30%，煤電聯動使電力成本有所上升，但是電力緊張局面已經緩解，電價將比較平穩。未來對電解鋁行業影響顯 著的因素是價差。電解鋁與氧化鋁的價差增加，產品的毛利率水平增加，將使整個電解鋁行業利潤水平上升。
　　
　　建議積極關注逐步走出低谷，步入上升周期的電解鋁行業和上市公司，特別是具有一定的規模、技術和成本優勢的企業，如關鋁股份和包頭鋁業、焦作萬方等。