在“科創(chuàng)板八條”發(fā)布一周年之際，科創(chuàng)板再迎重磅改革舉措。

       6月18日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清在2025陸家嘴論壇上表示，在新起點(diǎn)上，將繼續(xù)充分發(fā)揮科創(chuàng)板示范效應(yīng)，加力推出進(jìn)一步深化改革的“1+6”政策措施。

       據(jù)吳清介紹，“1”即在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層，并且重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市；“6”即在科創(chuàng)板創(chuàng)新推出6項(xiàng)改革措施，包括對(duì)于適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，試點(diǎn)引入資深專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度；面向優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)試點(diǎn)IPO預(yù)先審閱機(jī)制；擴(kuò)大第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍。同時(shí)，將在創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套標(biāo)準(zhǔn)，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市。

       在一年前的6月19日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》（簡(jiǎn)稱(chēng)"科創(chuàng)板八條"）。這一年來(lái)，科創(chuàng)板發(fā)生了怎樣的變化？

       這一年，科創(chuàng)板改革從紙面走向?qū)嵺`，8方面30余項(xiàng)改革舉措漸次落地，涉及支持硬科技企業(yè)上市、優(yōu)化發(fā)行承銷(xiāo)制度、再融資、并購(gòu)重組、指數(shù)產(chǎn)品及市場(chǎng)生態(tài)等方面。

       具體而言，4家未盈利企業(yè)的IPO申請(qǐng)獲得受理，擬募資金額合計(jì)超160億元；新上市企業(yè)15家，合計(jì)募集資金124億元；9家符合“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)申請(qǐng)?jiān)偃谫Y，合計(jì)擬融資近250億元；新增并購(gòu)交易超110單，交易金額預(yù)計(jì)突破1400億元；指數(shù)數(shù)量達(dá)到29只，已上市科創(chuàng)板ETF達(dá)84只，合計(jì)規(guī)模近2500億元，較“科創(chuàng)板八條”發(fā)布前增長(zhǎng)近60%。

       數(shù)據(jù)背后，市場(chǎng)各方也感受到了一些變化。“對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，‘科創(chuàng)板八條’增強(qiáng)了投資機(jī)構(gòu)投資未盈利科技企業(yè)的信心，也加速了股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的分化和優(yōu)勝劣汰，因?yàn)橹挥芯邆渖钊搿⑾到y(tǒng)行業(yè)研究和產(chǎn)業(yè)賦能能力的一流投資機(jī)構(gòu)，才能持續(xù)不斷地挖掘出符合標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)秀硬科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)，并通過(guò)整合優(yōu)勢(shì)資源來(lái)助力企業(yè)發(fā)展。”上海金浦智能科技投資管理有限公司總裁田華峰稱(chēng)。

       “通過(guò)改革，科創(chuàng)板市場(chǎng)生態(tài)持續(xù)改善，信息披露更加嚴(yán)格規(guī)范，投資者保護(hù)得到加強(qiáng)，機(jī)構(gòu)投資者參與度逐漸提高，市場(chǎng)定價(jià)效率有所提升，形成了多層次資本市場(chǎng)協(xié)同發(fā)展的良好局面，提升了整個(gè)資本市場(chǎng)的活力和韌性。”清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒稱(chēng)。

       4單未盈利企業(yè)IPO申請(qǐng)獲受理，發(fā)行承銷(xiāo)試點(diǎn)全面落地

       在上市審核、發(fā)行承銷(xiāo)環(huán)節(jié)，近一年科創(chuàng)板落地了一系列配套制度和案例。

       6月17日，科創(chuàng)板又新增受理了一單未盈利企業(yè)的IPO申請(qǐng)，這家企業(yè)是上海兆芯集成電路股份有限公司（下稱(chēng)“兆芯集成”）。

       這是“科創(chuàng)板八條”明確提出“支持具有關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)潛力大、科創(chuàng)屬性突出的未盈利企業(yè)上市”后，科創(chuàng)板新增受理的第4家未盈利企業(yè)。在這之前，西安奕斯偉材料科技股份有限公司、北京昂瑞微電子技術(shù)股份有限公司、上海超硅半導(dǎo)體股份有限公司3家未盈利企業(yè)的IPO申請(qǐng)相繼獲受理。4家企業(yè)擬募資金額合計(jì)超160億元。

       “支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)上市，引導(dǎo)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)聚焦擁有關(guān)鍵核心技術(shù)和市場(chǎng)空間大的真正科技型龍頭企業(yè)，這類(lèi)企業(yè)未來(lái)可以通過(guò)持續(xù)的研發(fā)投入豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和拓寬應(yīng)用領(lǐng)域，或者通過(guò)橫縱向并購(gòu)整合提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力，從而成長(zhǎng)為大賽道中的平臺(tái)類(lèi)公司。”田華峰對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱(chēng)。

       截至2025年5月底，科創(chuàng)板已支持54家上市時(shí)未盈利企業(yè)上市，覆蓋創(chuàng)新藥、芯片設(shè)計(jì)、人工智能等新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，累計(jì)22家企業(yè)上市后實(shí)現(xiàn)首次盈利并摘除特別標(biāo)識(shí)"U"。

       發(fā)行承銷(xiāo)試點(diǎn)也漸次落地。“科創(chuàng)板八條”發(fā)布后，科創(chuàng)板先行先試3%高剔比例、新股市值配售安排等一系列發(fā)行承銷(xiāo)制度規(guī)則，先后發(fā)布6項(xiàng)制度規(guī)則。

截至目前，已有龍圖光罩等15單適用3%的最高報(bào)價(jià)剔除比例；科創(chuàng)板新股網(wǎng)下認(rèn)購(gòu)增加持有600萬(wàn)元市值要求，已有拉普拉斯等12單適用。

       “實(shí)施3%高價(jià)剔除比例后，科創(chuàng)板新股首發(fā)估值顯著優(yōu)化，市場(chǎng)報(bào)價(jià)行為更趨理性。”申萬(wàn)宏源研究新股策略首席分析師彭文玉對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱(chēng)，自政策落地以來(lái)，科創(chuàng)板新股首發(fā)PE估值較實(shí)施前一年降低4.46%，相對(duì)可比公司折溢價(jià)率下降13.32pct。這一調(diào)整有效抑制了非理性報(bào)價(jià)，促使投資者綜合企業(yè)基本面、行業(yè)前景等因素審慎定價(jià)。

       在彭文玉看來(lái)，政策的成功實(shí)踐也為其他板塊提供了范本，創(chuàng)業(yè)板目前也已逐步引入3%高剔比例，進(jìn)一步推動(dòng)資本市場(chǎng)定價(jià)效率的整體提升。

       與此同時(shí)，“耐心資本”的引入機(jī)制也有所優(yōu)化。科創(chuàng)板未盈利企業(yè)可以采用約定限售方式，公募基金等8類(lèi)配售對(duì)象可以自主申購(gòu)不同限售檔位的證券，以提高有長(zhǎng)期持股意愿投資者的配售比例。

       在相關(guān)配套規(guī)則的實(shí)施下，“科創(chuàng)板八條”發(fā)布以來(lái)，新上市企業(yè)15家，合計(jì)募集資金124億元，覆蓋半導(dǎo)體、高端裝備、新材料等戰(zhàn)略新興領(lǐng)域，其中12家為國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新小巨人。

       并購(gòu)重組金額預(yù)計(jì)破1400億元，指數(shù)化投資步入“快車(chē)道”

       支持科技型企業(yè)直接融資需求、更大力度支持并購(gòu)重組，也是“科創(chuàng)板八條”改革的重要落腳點(diǎn)。

       “根據(jù)當(dāng)前的市場(chǎng)觀察，越來(lái)越多的科創(chuàng)板上市公司正積極考慮利用‘輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入’再融資標(biāo)準(zhǔn)。這一政策的實(shí)施為企業(yè)提供了更大的融資靈活性，特別是在突破原有30%補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)比例限制方面。”國(guó)泰海通證券投資銀行部TMT行業(yè)一部副行政負(fù)責(zé)人鄔凱丞稱(chēng)。

       目前，已有9家符合標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)申請(qǐng)適用，合計(jì)擬融資近250億元，主要集中在生物醫(yī)藥、半導(dǎo)體行業(yè)，均投向創(chuàng)新藥或芯片研發(fā)等夯實(shí)主業(yè)的項(xiàng)目。其中，迪哲醫(yī)藥、芯原股份再融資已注冊(cè)生效。

       科技企業(yè)的債券融資渠道也在拓寬。“科創(chuàng)板八條”發(fā)布以來(lái)，已有晶合集成、中國(guó)通號(hào)2家科創(chuàng)板公司申報(bào)科創(chuàng)債并適用審核綠色通道，合計(jì)擬融資45億元。其中，中國(guó)通號(hào)已完成科創(chuàng)債發(fā)行，自受理至注冊(cè)生效僅用時(shí)35個(gè)工作日。

       田軒認(rèn)為，“科八條”實(shí)施后，有效優(yōu)化了科創(chuàng)板企業(yè)的融資審核流程，減少了不必要的審核環(huán)節(jié)，提高了融資效率，同時(shí)放寬了部分融資限制條件，對(duì)于一些擁有核心技術(shù)但財(cái)務(wù)指標(biāo)略欠成熟的企業(yè)，給予了更多融資機(jī)會(huì)，拓寬了科技融資渠道。

       去年以來(lái)隨著支持政策的陸續(xù)發(fā)布，并購(gòu)重組市場(chǎng)進(jìn)入活躍期。“科創(chuàng)板八條”提出“更大力度支持并購(gòu)重組”。隨后，證監(jiān)會(huì)發(fā)布“并購(gòu)六條”。今年5月份，修訂后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》正式發(fā)布，股份對(duì)價(jià)分期支付、重組簡(jiǎn)易審核程序、私募創(chuàng)投“反向掛鉤”等創(chuàng)新制度機(jī)制正式落地。

       “科創(chuàng)板八條”發(fā)布以來(lái)，科創(chuàng)板新增并購(gòu)交易超110單，其中60單已順利完成；交易金額預(yù)計(jì)突破1400億元，其中海光信息擬換股吸收合并中科曙光交易規(guī)模預(yù)計(jì)超千億元。

       重大交易明顯多增，今年以來(lái)，科創(chuàng)板新增披露50單交易，其中20單為現(xiàn)金重大重組或發(fā)行股份/可轉(zhuǎn)債購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，這類(lèi)重大交易的單數(shù)，已經(jīng)遠(yuǎn)超2019年至2023年的五年單數(shù)總和。

       一批創(chuàng)新性、示范性案例相繼落地——科創(chuàng)板首單定向可轉(zhuǎn)債重組、首單“A控H”、首單“A吃H”、首單“H控A”、首單全面要約收購(gòu)、首單吸收合并等迎來(lái)突破，并購(gòu)基金、銀行并購(gòu)貸款等支付工具更豐富，資產(chǎn)估值、交易定價(jià)、業(yè)績(jī)承諾等機(jī)制安排日趨市場(chǎng)化、多元化。

       “未來(lái)，隨著并購(gòu)重組政策逐步落地，將有望出現(xiàn)更多典型案例，更多具備核心技術(shù)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將有機(jī)會(huì)在資本市場(chǎng)獲得轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要資金支持，從而邁向轉(zhuǎn)型升級(jí)、跨越發(fā)展之路。”華泰聯(lián)合證券執(zhí)行委員會(huì)委員、大健康行業(yè)部主管高元對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱(chēng)。

       除了融資端外，近一年科創(chuàng)板在投資端也推出了較多指數(shù)和產(chǎn)品。“科創(chuàng)板八條”發(fā)布至今，科創(chuàng)板指數(shù)數(shù)量已達(dá)到29條，已上市科創(chuàng)板ETF達(dá)84只，合計(jì)規(guī)模近2500億元，較“科創(chuàng)板八條”發(fā)布前增長(zhǎng)近60%。

       科創(chuàng)板行業(yè)主題ETF在數(shù)量和規(guī)模上都實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，總體規(guī)模現(xiàn)已突破390億元，達(dá)到“科創(chuàng)板八條”發(fā)布前存量產(chǎn)品規(guī)模的4倍。目前布局科創(chuàng)板ETF的基金公司達(dá)27家，較“科創(chuàng)板八條”發(fā)布前增加13家。

       科創(chuàng)板改革再出發(fā)

       科創(chuàng)板的改革不止步。在"科創(chuàng)板八條"落地實(shí)施的這一年來(lái)，市場(chǎng)參與者深感，“科創(chuàng)板八條”試點(diǎn)一年來(lái)的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)資本市場(chǎng)深化改革、服務(wù)科創(chuàng)有重大的可借鑒的意義，希望科創(chuàng)板進(jìn)一步深化改革。

       “未來(lái)，我們也期待科創(chuàng)板改革能進(jìn)一步優(yōu)化未盈利企業(yè)的持續(xù)監(jiān)管機(jī)制，豐富多樣化的再融資工具，強(qiáng)化對(duì)長(zhǎng)期研發(fā)型企業(yè)的估值引導(dǎo)，提升資本市場(chǎng)支持科技創(chuàng)新的耐心與韌性。”百利天恒（688506.SH）董事長(zhǎng)朱義稱(chēng)。

       艾力斯（688578.SH）董事長(zhǎng)杜錦豪建議，在流動(dòng)性方面，引入更多長(zhǎng)期資金；在國(guó)際化方面，推動(dòng)與境外市場(chǎng)的互聯(lián)互通，并促進(jìn)優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)納入國(guó)際指數(shù)體系。

       天岳先進(jìn)（688234.SH）董事長(zhǎng)宗艷民稱(chēng)，希望更多耐心資本長(zhǎng)線資金關(guān)注和投資國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的科創(chuàng)板上市公司，伴隨企業(yè)做大做強(qiáng)；另一方面，適當(dāng)提升具有核心技術(shù)和長(zhǎng)期戰(zhàn)略?xún)r(jià)值的硬科技企業(yè)再融資、并購(gòu)重組等資本運(yùn)作的制度包容性，進(jìn)一步支持上市公司通過(guò)融資及并購(gòu)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

       田軒認(rèn)為，還需要完善資本市場(chǎng)對(duì)硬科技企業(yè)的支持，降低其上市門(mén)檻，鼓勵(lì)更多硬科技企業(yè)在科創(chuàng)板等板塊上市融資。

       就在6月18日，吳清宣布重磅改革計(jì)劃。他表示，在新起點(diǎn)上，將繼續(xù)充分發(fā)揮科創(chuàng)板示范效應(yīng)，加力推出進(jìn)一步深化改革的“1+6”政策措施。“1”即在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層，并且重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，更加精準(zhǔn)服務(wù)技術(shù)有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大的優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)，同時(shí)在強(qiáng)化信息披露和風(fēng)險(xiǎn)揭示、加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理等方面作出專(zhuān)門(mén)安排。

       “6”即在科創(chuàng)板創(chuàng)新推出6項(xiàng)改革措施，包括對(duì)于適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，試點(diǎn)引入資深專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度；面向優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)試點(diǎn)IPO預(yù)先審閱機(jī)制；擴(kuò)大第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍，支持人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等更多前沿科技領(lǐng)域企業(yè)適用；支持在審未盈利科技企業(yè)面向老股東開(kāi)展增資擴(kuò)股等活動(dòng)；完善科創(chuàng)板公司再融資制度和戰(zhàn)略投資者認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)；增加科創(chuàng)板投資產(chǎn)品和風(fēng)險(xiǎn)管理工具等。