近期，硅片頭部企業(yè)率先打響價格戰(zhàn)，掀起了光伏產(chǎn)業(yè)鏈新一輪價格博弈。

如果說，技術創(chuàng)新是光伏行業(yè)的第一生產(chǎn)力，那么產(chǎn)業(yè)鏈博弈算是第二生產(chǎn)力：超額利潤的一個重要來源，這個在2021年體現(xiàn)得淋漓盡致。

如何認識和應對產(chǎn)業(yè)鏈博弈，已經(jīng)成為光伏企業(yè)的一個重要戰(zhàn)略課題。

為什么是硅片挑頭?

硅片價格在10-11月達到高點，11月30日、12月16日隆基開始連續(xù)降價，最大累計降幅約14.8%，此外中環(huán)也宣布降價。

為什么是硅片挑頭?

硅片是硅料環(huán)節(jié)的緊密下游，從2021年初的情況來看，在硅料價格上漲的時候，因為存貨及訂單鎖定，硅片會短期受益，但隨著時間推移這種“撿錢效應”也逐漸消失，而離硅料環(huán)節(jié)更遠的電池及組件環(huán)節(jié)，則難以受益，被上游聯(lián)手收割，這是2021年光伏產(chǎn)業(yè)鏈的一個重要特征。

但是，當進入2021年底，硅料價格隨著產(chǎn)能釋放開始見頂，硅料價格預期進入下降通道，產(chǎn)業(yè)鏈影響又反過來了。這種情況下，作為緊密下游的硅片環(huán)節(jié)，一定是盡量減少存貨，不知道明天會跌到哪里。

參考硅料價格上漲時的表現(xiàn)，在預期硅料價格下跌的時候，硅片環(huán)節(jié)的存貨影響最為敏感，硅片環(huán)節(jié)更有動力平衡產(chǎn)量以減少硅料價格下跌的沖擊。

但是，比較痛苦的是，硅料環(huán)節(jié)盡管產(chǎn)能開始釋放，但仍然是舊勢力把持，呈現(xiàn)寡頭壟斷的格局，硅料價格下降并非一朝一夕，對下游硅片的影響將是一個持續(xù)的過程。

此外，硅片競爭也是一個重要因素。

2021年硅片環(huán)節(jié)新增不少產(chǎn)能，涌入不少新勢力，硅片產(chǎn)能大于硅料產(chǎn)能，資本實力“非富即貴”，這讓硅料環(huán)節(jié)定價比較從容，硅片環(huán)節(jié)迫切需要保供以維持生計。實際情況就是，近期硅片價格下跌，但硅料價格沒有太大松動。

硅片價格大幅下降，但硅料價格沒有太大變化，意味著硅片環(huán)節(jié)的毛利在大幅收縮，頭部企業(yè)因為有更高的毛利率可以支撐更多的降價空間，但尾部企業(yè)尤其是新勢力如果沒有太高毛利率支撐，可能已經(jīng)陷入盈虧平衡點以下。

隆基率先打響價格戰(zhàn)，看似戰(zhàn)術，實是戰(zhàn)略，雖然會犧牲一定利潤，但可以保留自己的市場份額甚至爭取更高的市場份額，重點是打壓競爭對手。

當前各環(huán)節(jié)價格彈性差異很大

從目前掌握的價格數(shù)據(jù)來看，硅片挑起了這一輪價格戰(zhàn)，但上游硅料價格松動并不明顯，下游電池及組件有一定下降但幅度不大，產(chǎn)業(yè)鏈上下游博弈正處于關鍵階段。

各環(huán)節(jié)價格彈性取決于很多因素，比如：

一，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的產(chǎn)能供給情況，目前產(chǎn)業(yè)鏈上下游的產(chǎn)能呈現(xiàn)“橄欖形”，上游硅料和終端電站需求基本匹配，但中間硅料、電池和組件產(chǎn)能明顯更多，也就是過剩，這就是硅料環(huán)節(jié)始終緊平衡的根本原因。

二，材料成本占比、資本支出占比情況，目前硅料/硅片、硅片/電池片、電池片/組件、組件/光伏系統(tǒng)的占比，各有不同，在40-60%之間，而且隨著上下游價格變化還會變動，因此上游價格對下游的影響存在差異，材料成本占比越大，該材料價格影響就越明顯。

材料成本占比不同，還意味著資本支出占比不同，不同的資本支出會導致開工率對毛利率的影響不同，資本支出占比越高，開工率對毛利率的影響就越大。往往頭部企業(yè)開工率更高，價格彈性空間就越大。

三，預期毛利率，經(jīng)過2021年的產(chǎn)業(yè)鏈沖擊，電池片和組件的毛利率處于低位，還有一個修復過程，在上游硅片材料成本下降的情況下，短期還不會對等降價，而且當前開工率不高，進一步降低了價格彈性空間。

目前硅片率先降價，但上游硅料沒有同步降價，意味著硅片的毛利率短期會處于低位，后續(xù)需要等待硅料降價以實現(xiàn)毛利率回歸，但時間表難以預料。

可見，目前局部博弈的關鍵還是硅片與硅料，電池片、組件、電站環(huán)節(jié)在經(jīng)歷了2021年壓力測試之后，目前比較從容，是否同步降價取決于毛利率/收益率是否回歸正常。

產(chǎn)業(yè)鏈博弈是第二生產(chǎn)力

光伏內卷，并非近年新鮮事。

產(chǎn)業(yè)鏈局部博弈是光伏企業(yè)重要的超額利潤來源，這一點在2021年體現(xiàn)得淋漓盡致。為什么光伏企業(yè)紛紛一體化，無非就是降低產(chǎn)業(yè)鏈博弈的不確定性。

這個跟光伏行業(yè)的特點有關。產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)較長，上一個環(huán)節(jié)占下一個環(huán)節(jié)的成本占比較高，每個環(huán)節(jié)的技術、工藝、設備等完全不同，各環(huán)節(jié)存在不同的進入壁壘，而且各環(huán)節(jié)巨頭把持，競爭格局穩(wěn)定，結果就是群雄逐鹿，紛爭不止。

產(chǎn)業(yè)鏈局部博弈的存在，使得產(chǎn)業(yè)鏈存量利益分割成為可能。2021年就比較典型，全球光伏裝機規(guī)模增長約20-30%，但硅料環(huán)節(jié)的利潤數(shù)倍增長，而電池片及組件環(huán)節(jié)甚至出現(xiàn)虧損，屬于搶別人蛋糕，而不是做大蛋糕。

但是，光伏行業(yè)的屬性決定了，這種局部博弈很難消失，除非所有玩家都完全一體化，但這個又不可能，尤其是硅料環(huán)節(jié)的進入壁壘很大。

所以，光伏企業(yè)在技術創(chuàng)新作為第一生產(chǎn)力的時候，對產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展方向進行研判，就顯得十分重要，避免在產(chǎn)業(yè)鏈博弈里被收割。

為此，我們不難理解為何硅片巨頭率先打響價格戰(zhàn)，局部博弈就是光伏企業(yè)的一個戰(zhàn)略課題，不進則退，而且在硅料價格預期下降的時候，作為緊密下游的硅片自然首當其沖，不可避免。

2022年，光伏產(chǎn)業(yè)鏈博弈將繼續(xù)上演，但風格已經(jīng)悄然變化。